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      產業基金創新破解高速公路資本金籌資難題
      來源:《中國公路》   作者:   發布時間:2019-12-17 8:58:29

      2019年11月13日,李克強總理在國務院常務會議中提出,降低部分基礎設施項目最低資本金比例,鼓勵基礎設施等項目可通過發行權益債、股權類融資工具籌措部分資本金,這一重大舉措的提出有力地提高了逆周期調節經濟增長的效果。但在高速公路項目投資體量巨大且地方財力有限、專項債額度不足,加之近兩年新金融政策出臺,限制了大部分傳統的資本金籌資渠道,高速公路行業資本金籌集仍較為困難。在國家號召盤活存量、帶動增量的大背景下,交通行業和金融行業都在探尋資本金籌資的可行路徑,保石基金將產業基金和資產證券化產品相結合的創新模式,對解決高速公路資本金籌資難題具有一定的借鑒意義。

      公路行業高速發展的背后是巨大的資金投入,交通運輸部發布的《2 018年全國收費公路統計公報》顯示,全國收費公路累計資本金投入27044.7億元。除去每年的車購稅、燃油稅補貼外,在大部分地方財力有限的情況下,資本金籌資只能依靠各地交通主管部門與高速公路企業解決。在這種投融資體制下,高速公路建設項目的資本金籌資一直是高速公路行業的痛點,近兩年來外部環境的變化更凸顯了這一情況。

      金融政策變化下的高速公路籌資困境近兩年高速公路行業外部環境的變化中,最為凸顯的莫過于金融市場的政策劇變——2018年4月27日,央行、銀保監會、證監會、外匯局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》,嚴格限制了資產管理行業的業務模式。隨著資管新規的施行,在國家整頓資產管理行業亂象的同時,高速公路企業通過信托、資管計劃等非標融資方式籌集新建項目資本金難以為繼。此次金融市場變革與以往不同的是,政策調整由國家多個部委共同參與,在《關于規范金融企業對地方政府和國有企業投融資行為有關問題的通知》(財金〔2018〕23號)再次強調,債務性資金無法充當資本金后,高速公路企業無法再通過銀行融資解決資本金問題。對于新建的高速公路項目,不僅銀行在發放項目貸款時會嚴格審查,同時國家審計機關也在加大對資本金來源的審計力度。資本金籌資困境這把懸于高速公路行業的利劍,因為外部環境變化變得愈發尖銳。

      針對這一困境,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》,允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金,這項舉措不僅拓寬了專項債的用途范圍,還大大提高了項目資本金法定規模的形成率,但是實際情況卻并不樂觀。財政部的數據顯示,2019年新增地方政府專項債規模為2.15萬億元,已完成發行8579億元,其中土儲和棚改債的比例接近80%,同時滿足專項債補充資本金項目要求的收費公路、軌道交通等基礎設施建設,以及水資源與環保工程項目的占比約7.5%,對應資金籌集規模643億元,真正分配到各省高速公路行業的額度少之又少。

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      當前全國高速公里總里程雖然已接近14萬公里,但是仍然存在亟待建設的高速公路工程,這類工程普遍存在經營性不佳的情況,完全通過社會化方式來運作不具備實施基礎,即使采用政府與社會資本合作模式,也需要各地政府對項目承擔較大補助。這也導致了未來很長一段時間內,仍需要各地政府和高速公路企業承擔籌資工作,一邊是沉重的建設任務,需要尋求新的方式解決資本金籌資難題;一邊是巨額的收支缺口,進一步加重企業資金壓力。

      根據統計公報數據,全國高速公路債務余額近5.4萬億,高額的利息費用加之逐年亟待償還的本金,收支缺口高達3857.3億元。高速公路企業通過其他方式籌措到的資金相對于自身肩負的沉重建設任務是杯水車薪。如何破解資本金籌資困局,運用金融創新助力行業發展成為整個行業關注的焦點,也是各地政府和高速公路企業共同面對的難題。

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